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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對億緯鋰能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《股權(quán)激勵方案落地，收入目標(biāo)翻倍增長》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為130.00元，當(dāng)前股價為81.54元，預(yù)期上漲幅度為59.43%。
億緯鋰能(300014)
投資要點(diǎn)
事件：股權(quán)激勵方案落地、收入目標(biāo)超預(yù)期。公司計(jì)劃授予3500萬股限制性股票，占總股本1.71%，其中首次授予3000萬股，預(yù)留500萬股，授予對象包括總裁、董秘在內(nèi)共165人，授予價格為41.23元/股（前日均價的50%）。考核要求23-26年收入分別不低于700/1000/1500/2000億元，若假設(shè)22年收入350億元，對應(yīng)增速100%/43%/50%/33%，4年復(fù)合增速達(dá)42%，且23年收入目標(biāo)700億元，翻倍增長，且扣除鋰原電池及消費(fèi)電池收入，預(yù)計(jì)動力儲能電池收入目標(biāo)600億元左右，對應(yīng)60GWh+，目標(biāo)有一定挑戰(zhàn)性，充分彰顯管理層信心。
23年新增5.3億股權(quán)激勵費(fèi)用，23年合計(jì)影響預(yù)計(jì)8.8億元。本次第四期股權(quán)激勵預(yù)計(jì)23-27年分別需分?jǐn)?.3/4.2/2.3/1.1/0.2億元，考慮第三期股權(quán)激勵費(fèi)用，23年合計(jì)影響利潤預(yù)計(jì)8.8億元。本次授予價格較低，費(fèi)用整體影響可控，有效激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)積極性，利于公司長期發(fā)展。
23年出貨翻番以上增長，盈利水平預(yù)計(jì)維持。我們預(yù)計(jì)22年公司動儲收入近270億元，電池出貨30GWh；23年動儲收入預(yù)計(jì)600億元，出貨70GWh，對應(yīng)三元近20GWh（其中大圓柱3-4GWh），鐵鋰50GWh+（其中儲能收入300億元，對應(yīng)出貨35GWh）。盈利方面，23年電池價格小幅下行，但公司依靠原材料價格下行，疊加一體化布局產(chǎn)能進(jìn)一步釋放（自給率升至20%+），我們預(yù)計(jì)凈利率維持5%+，動儲電池23全年收入預(yù)期約600億元，貢獻(xiàn)30億元凈利潤。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持22-24年歸母凈利34/70/100億元的預(yù)測，同增18%/104%/43%，對應(yīng)22-24年49/24/17xPE?？紤]到公司儲能業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，一體化布局加速，盈利水平向好發(fā)展，我們給予公司23年38倍PE，目標(biāo)價130元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司曾韜研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.65%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利35.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為46.55。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為112.84。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
目標(biāo)價位
億緯鋰能
東吳證券
