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收費(fèi)公路公募REITs 發(fā)布2022 年業(yè)績(jī)報(bào)告，受到疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，2022 年行業(yè)承壓前行，底層資產(chǎn)業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊。展望2023 年，伴隨防疫優(yōu)化、通行費(fèi)優(yōu)惠政策取消及宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，收費(fèi)公路REITs 底層資產(chǎn)業(yè)績(jī)加速修復(fù)。
五單收費(fèi)公路公募REITs 年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)均低于預(yù)測(cè)值。我們將22 年各單收費(fèi)公路公募REITs 的收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流及實(shí)際可供分配金額與發(fā)行時(shí)募集說明書披露的預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)均低于預(yù)測(cè)值。從利潤(rùn)率表現(xiàn)來看，華夏中國(guó)交建REIT 表現(xiàn)相對(duì)較好，報(bào)告期內(nèi)凈利率水平為16.8%，EBITDA 利潤(rùn)率水平為79.8%。從現(xiàn)金流表現(xiàn)來看，平安廣州廣河表現(xiàn)相對(duì)較好，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5.36 億元。從可供分配金額完成情況來看，五單中國(guó)金中國(guó)鐵建REIT 可供分配金額完成度超90%，華夏中國(guó)交建REIT 及華夏越秀高速REIT 可供分配金額完成度超85%，平安廣州廣河REIT 和浙商滬杭甬REIT 可供分配金額完成度在70%以上，整體完成情況均低于預(yù)測(cè)值。我們按可供分配金額與初始募集金額的比率估算目前的潛在派息比率，除華夏中國(guó)交建REIT 外其余潛在派息比率均在5%以上。分紅方面，由于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類項(xiàng)目到期價(jià)值歸0，且現(xiàn)金流較穩(wěn)定，期間分紅率整體較高，除未分紅的國(guó)金中國(guó)鐵建REIT 及平安廣州廣河REIT 外均高于50%。
伴隨出行修復(fù)，看好23 年公路車流穩(wěn)步回升。觀察高頻數(shù)據(jù)，23 年以來公路出行情況持續(xù)修復(fù)?？瓦\(yùn)方面，2023 年春運(yùn)40 天，全社會(huì)人員流動(dòng)量約47.33 億人次。其中，營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量約15.95 億人次，比2022 年同期增長(zhǎng)50.5%，恢復(fù)至2019 年同期的53.5%，公路發(fā)送旅客11.69 億人次，比2022年同期增長(zhǎng)55.8%，恢復(fù)至2019 年同期的47.5%，全國(guó)高速公路小客車流量累計(jì)11.84 億輛次，載客量約為31.38 億人次，比2022 年同期增長(zhǎng)18.6%，比2019 年同期增長(zhǎng)17.2%。貨運(yùn)方面，根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023 年1-2月公路貨運(yùn)量達(dá)到50.6 萬噸，較2019 年同比增長(zhǎng)150.45%，3 月27 日-4月2 日全國(guó)高速公路貨車?yán)塾?jì)通行5154.2 萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.18%，公路車流穩(wěn)步修復(fù)。
展望未來，出行需求及出行意愿的修復(fù)有望支撐收費(fèi)公路REITs 業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)?？偨Y(jié)來看，2022 年在疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響下，公募REITs 底層資產(chǎn)業(yè)績(jī)面臨較大壓力，預(yù)計(jì)2023 年在防疫政策實(shí)現(xiàn)明顯優(yōu)化、通行費(fèi)優(yōu)惠政策結(jié)束及出行需求增長(zhǎng)等多重因素驅(qū)動(dòng)下，收費(fèi)公路REITs 底層資產(chǎn)業(yè)績(jī)將加速修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)估算偏差等。
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