民生證券股份有限公司劉海榮,李金鳳近期對臺華新材（603055）進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：短期經(jīng)營承壓，淮安新產(chǎn)能驅(qū)動業(yè)績發(fā)展》，本報告對臺華新材給出買入評級，當前股價為11.0元。
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臺華新材
2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比下降42.06%。公司公告2022年實現(xiàn)營收40.09億元，同比下降5.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比下降42.06%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.93億元，同比下降56.75%。其中4Q2022實現(xiàn)營收9.99億元，同比下降15.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.29億元，同比下降133.05%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-0.16億元，同比下降118.41%。
分產(chǎn)品來看，公司三大主要產(chǎn)品紗線、坯布及面料盈利水平均有所下降。2022年，受制于國內(nèi)市場需求萎縮、供給沖擊及預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三種壓力，公司錦綸長絲、坯布及成品面料的收入分別實現(xiàn)20.65億元(yoy+14.91%)、8.41億元(yoy-29.35%)、10億元(yoy-36.7%)，毛利率分別達到19.13%(減少5.11個百分點)、24.53%(減少5.62個百分點)、23.63%(減少1.27個百分點)。
綠色及差異化仍是錦綸行業(yè)發(fā)展的主旋律，公司有望受益行業(yè)發(fā)展。受大宗商品波動及地緣政治沖突等的外部影響，全國錦綸行業(yè)面臨短期承壓，2022年國內(nèi)錦綸紗線產(chǎn)量410萬噸，同比下滑1.2%。在行業(yè)整體嚴峻的背景下，差異化、綠色化的錦綸產(chǎn)業(yè)受市場波動的影響較小，其中再生錦綸市場規(guī)模更是保持逆市增長。我們認為，隨著上游原材料國產(chǎn)化進程加快，及下游運動戶外、健康保健等服飾消費的需求修復(fù)，國內(nèi)錦綸行業(yè)仍將保持快速增長，公司再生錦綸絲、PA66錦綸絲等產(chǎn)品有望充分受益于行業(yè)發(fā)展。
淮安一體化項目即將迎來投產(chǎn)釋放期，長期業(yè)績表現(xiàn)可期。公司依托錦綸一體化產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，積極推動建設(shè)淮安綠色多功能錦綸新材料一體化建設(shè)項目，其中一期建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)10萬噸再生差別化錦綸絲項目和6萬噸PA66差別化錦綸絲項目。截至22年年底，該項目主體廠房及生活配置用房已基本封頂，關(guān)鍵設(shè)備開始分批進入安裝，主要生產(chǎn)設(shè)備、輔助設(shè)備及公用配套設(shè)備均按項目要求如期推進中，預(yù)計今年將實現(xiàn)陸續(xù)投產(chǎn)?；窗残马椖康耐懂a(chǎn)將進一步強化公司在錦綸66、再生錦綸等差異化產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，全方面提升公司的核心競爭力，長期業(yè)績可期。
投資建議：公司是國內(nèi)錦綸民用絲差異化龍頭企業(yè)，未來業(yè)績有望充分受益行業(yè)發(fā)展，且伴隨淮安新項目的建成投產(chǎn)，業(yè)績有望進一步增厚。我們預(yù)計公司2023-2025年將實現(xiàn)歸母凈利6.08億元、7.58億元和9.04億元，EPS分別為0.68元、0.85元和1.01元，對應(yīng)4月10日收盤價的PE分別為16、13和11倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、項目投產(chǎn)不及預(yù)期、下游消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券丁詩潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.1。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為13.33。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，臺華新材行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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