【資料圖】
公司 2022 年收入同比增長(zhǎng)8.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期；1Q23 收入同比增長(zhǎng)44.0%，符合市場(chǎng)預(yù)期
安恒信息公布2022 年度和1Q23 業(yè)績(jī)：2022 年收入19.8 億元，同比增長(zhǎng)8.8%；歸母凈虧損2.5 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，扣非后歸母凈虧損3.0 億元，同比擴(kuò)大2.2 億元，符合市場(chǎng)預(yù)期；單季度看，4Q22 收入9.4 億元，同比下降1.5%，歸母凈利潤(rùn)2.0 億元，同比下降27.9%。1Q23 收入3.4億元，同比增長(zhǎng)44.0%，歸母凈虧損1.9 億元，同比收窄68.7 萬(wàn)元，符合市場(chǎng)預(yù)期。
發(fā)展趨勢(shì)
收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，新賽道產(chǎn)品訂單保持高增。產(chǎn)品層面，2022 年公司網(wǎng)絡(luò)信息安全基礎(chǔ)產(chǎn)品/安全平臺(tái)/安全服務(wù)/第三方硬件產(chǎn)品收入分別同比-12.0%/+30.8%/+12.9%/-45.4%至4.7/7.7/6.6/0.5 億元。毛利率層面，2022 年公司整體毛利率同比提升0.2ppt 至64.2%，其中安全基礎(chǔ)產(chǎn)品/安全平臺(tái)毛利率同比下降1.6/2.1ppt 至75.5%/71.9%；安全服務(wù)/第三方硬件產(chǎn)品毛利率分別同比提升0.4/3.2ppt 至51.2%/16.2%。1Q23 毛利率56.4%，同比提升5.1ppt，環(huán)比下降15.3ppt。2022 年公司在數(shù)據(jù)安全、MSS、密碼安全等戰(zhàn)略新方向相關(guān)訂單保持高增，同時(shí)公司安全服務(wù)、云安全、態(tài)勢(shì)感知等收入保持良好增速，基于MSS 戰(zhàn)略的實(shí)施以及服務(wù)能力的SaaS 化，公司訂閱式收入的比重和綜合毛利率穩(wěn)步提升。
產(chǎn)研投入加大。2022 年公司歸母凈虧損率12.8%，4Q22 歸母凈利率同比下降7.9ppt 至21.6%。2022 年公司三費(fèi)（銷售、研發(fā)和管理）合計(jì)同比增長(zhǎng)26.4%至16.9 億元，其中，銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)34.2%/20.6%/15.4%至8.5/6.5/1.9 億元，銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為43.1%/32.6%/9.7%，分別同比提升8.2/3.2/0.6ppt。2022 年公司銷售/技術(shù)/研發(fā)人員人均創(chuàng)收分別同比下降14.9%/9.2%/9.3%至198/237/132 萬(wàn)元，總?cè)司鶆?chuàng)收同比下降9.7%至45.5 萬(wàn)元。1Q23 三費(fèi)合計(jì)同比增長(zhǎng)18.8%至4.2 億元，其中銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)29.0%/7.2%/20.9%至2.1/1.6/0.5 億元。
盈利預(yù)測(cè)與估值
維持2023/2024 年盈利預(yù)測(cè)不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年6.4/5.1 倍P/S，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和219.8 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2023/2024 年6.8/5.4 倍P/S，較當(dāng)前股價(jià)有5.6%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
下游客戶需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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