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文｜陳果夏凡捷 何盛 鄭佳雯
近期一系列政策落地，提振市場情緒。市場已基本從前期悲觀中走出，北向資金大幅流入，滬深兩市成交額探底回升。我們認為A股中期看依然是有利成長股的環(huán)境，但必須看到Q3順周期機會正進一步增加。配置維度建議風(fēng)格邊際調(diào)增順周期方向（高賠率+基本面企穩(wěn)）+科技部分細分景氣（盈利趨勢確定性向上）。行業(yè)推薦：券商、保險、地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)/建材/鋼鐵）、有色/石油、汽車（及智能駕駛）、半導(dǎo)體和港股互聯(lián)網(wǎng)等。
政治局會議定調(diào)超出市場預(yù)期，資本市場信心得到顯著提振。會議總體宏觀政策總基調(diào)偏積極。資本市場方面，政策重視程度大幅提高，政治局會議首提“活躍資本市場，提振投資者信心”，證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會，指出將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領(lǐng)域不折不扣落實到位，而資本市場的賺錢效應(yīng)也是實現(xiàn)“通過增加居民收入擴大消費”的重要手段，未來資本市場有望迎來制度性利好并企穩(wěn)回升，本周五A股市場漲停個股50只中，13只為券商行業(yè)。房地產(chǎn)市場方面，會議表述超預(yù)期，首次提及“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，疊加住建部“認房不認貸”等政策措施，地產(chǎn)前期擔(dān)憂快速緩解，房地產(chǎn)、建材、建筑裝飾和鋼鐵等相關(guān)方向有望受益。工業(yè)企業(yè)利潤正迎來明顯改善，三季度中國經(jīng)濟有望進入“被動去庫存”階段。
券商大漲后，未來大盤及順周期有望持續(xù)受益。政策對資本市場重視大幅提高疊加證監(jiān)會資本市場改革紅利迎來，本周券商指數(shù)收漲7.74%，參考08年以來幾次資本市場改革券商保險股的市場表現(xiàn)，未來若有具體改革措施落地，券商未來一個月超額收益漲幅空間約2.6%，且化工、金屬、汽車等順周期板塊都將受益。地產(chǎn)鏈困境反轉(zhuǎn)短期反彈預(yù)計繼續(xù)靠前。從住建部的發(fā)言導(dǎo)向看本輪政策放松力度預(yù)計小于2014年，我們預(yù)計對基本面的催化在短期將著重體現(xiàn)包括具備購買力的居民前期觀望情緒釋放、置換改善性住房從而帶動銷售數(shù)據(jù)環(huán)比回暖等方面。參考14年幾次政策放松表態(tài)的板塊表現(xiàn)情況，地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈行情持續(xù)性約1個月，地產(chǎn)超額收益漲幅空間約10%，開工鏈?zhǔn)芤媲捌诔邦A(yù)期修復(fù)相對收益彈性相比竣工鏈更強。
行業(yè)推薦：券商、保險、地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)/建材/鋼鐵）、有色/石油、汽車（及智能駕駛）、半導(dǎo)體和港股互聯(lián)網(wǎng)等。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、美國通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。
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