A股市場的銅箔行業(yè)，終于迎來了重量級選手。

近日，銅箔業(yè)務(wù)收入位居行業(yè)首位的德?？萍?301511)披露了招股意向書，公司此次IPO擬發(fā)行6753.02萬股，募集資金將用于2.8萬噸/年高檔電解銅箔建設(shè)項目、高性能電解銅箔研發(fā)項目。

“明星”股東云集

(資料圖)

德?？萍贾饕獜氖赂黝惛咝阅茈娊忏~箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司業(yè)務(wù)可追溯至成立于1985年的九江電子材料廠，是國內(nèi)經(jīng)營歷史最悠久的內(nèi)資電解銅箔企業(yè)之一。

德?？萍?017年股改后，先后進行了8次增資、股份轉(zhuǎn)讓。在此過程中，公司一方面充實了資本金，另一方面，借助產(chǎn)業(yè)資本的進入，為公司快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

譬如說：2021年3月，晨道投資、紅道投資等8名投資者，向德?？萍荚鲑Y，合計投資4.9億元，對應(yīng)3152.59萬元注冊資本；2021年5月，LG化學(xué)、萬向一二三向德?？萍荚鲑Y2.79億元，對應(yīng)1664.68萬元注冊資本；2021年6月，馬科、馬德福、銅心銅德將其所持1378.28萬股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了贛鋒鋰業(yè)、盛屯礦業(yè)等六名投資者。

上述增資入股的企業(yè)，包括LG化學(xué)、贛鋒鋰業(yè)、萬向一二三、盛屯礦業(yè)等，都是市場上耳熟能詳?shù)闹髽I(yè)。值得一提的是，2021年3月入股的晨道投資——長江晨道（湖北）新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），該公司是一家與寧德時代有著千絲萬縷聯(lián)系的私募股權(quán)機構(gòu)。

天眼查顯示，晨道投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，為寧波梅山保稅港區(qū)晨道投資合伙企業(yè)（有限合伙），實際控制人為關(guān)朝余。2016年1月至2017年4月，關(guān)朝余在寧德時代的資材部任經(jīng)理。同時，持有晨道投資15.87%股份的寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司，是寧德時代全資子公司。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)紛紛入股德?？萍?，與后者所處的賽道不無關(guān)系。

德?？萍忌a(chǎn)的電解銅箔，分為鋰電銅箔和電子電路銅箔，分別用于各類鋰電池和覆銅板、印制電路板的制造。近年來，趁著下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，德?？萍枷群笈c白銀有色共同投建蘭州生產(chǎn)基地、引入寧德時代參投的產(chǎn)業(yè)基金以及與LG化學(xué)達成戰(zhàn)略投資與合作，成為銅箔行業(yè)最具產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的企業(yè)之一。

數(shù)據(jù)顯示，德福科技的銅箔產(chǎn)品產(chǎn)能，從2020年初的1.8萬噸/年增長至2022年末的8.5萬噸/年，產(chǎn)能年均復(fù)合增長率為67.77%。截至2022年底，公司規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能為6.5萬噸/年，系同行業(yè)中鋰電銅箔產(chǎn)能和銷售規(guī)模擴張最快的企業(yè)之一。

與之呼應(yīng)的是，德?？萍嫉臉I(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。營業(yè)收入自2020初的14.27億元，增長至2022年的63.81億元；凈利潤自2020年的1829.16萬元，增長至2022年的5.03億元。

核心原料自主研發(fā)掌控

德?？萍疾少彽脑牧现饕顷帢O銅，其他輔料包括硫酸、片堿、添加劑等，其中，陰極銅為公司生產(chǎn)電解銅箔的主要原材料，占公司營業(yè)成本的比重在80%左右。

陰極銅屬于大宗商品，價格受宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣政策、市場供求關(guān)系等因素影響。白銀有色、江銅股份等國內(nèi)大型陰極銅生產(chǎn)廠商，均為德?？萍贾饕?yīng)商。其中，甘肅德福新材料有限公司，是德福科技與白銀有色于2018年合資設(shè)立，目前德?？萍汲钟?1%股權(quán)，白銀有色持有38%股權(quán),規(guī)劃為年產(chǎn)量達20萬噸的國內(nèi)最大銅箔生產(chǎn)基地。

在諸多生產(chǎn)原料中，添加劑系電解銅箔的核心技術(shù)之一，德?？萍忌a(chǎn)所需的添加劑，基本均系子公司德思光電自主研發(fā)及生產(chǎn)，是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)自主研發(fā)和生產(chǎn)銅箔添加劑配方的廠商。

據(jù)了解，德福科技的科研團隊以電化學(xué)、材料學(xué)研究為基礎(chǔ)，通過分析各種添加劑成分的相互作用及對銅箔性能的影響，開發(fā)與公司生產(chǎn)工藝相適配的添加劑，從而實現(xiàn)添加劑工藝環(huán)節(jié)的自主可控。同時，為了攻克在電解液中檢測ppm級添加劑濃度的困難，公司還開發(fā)了循環(huán)伏安溶出法（CVS）檢測技術(shù)，從而有效檢測并實現(xiàn)ppm級添加劑濃度控制。另外，公司研發(fā)團隊還建立了添加劑對銅箔性能影響的三角平衡模型，攻克業(yè)界對于銅箔添加劑配方及生產(chǎn)過程精準調(diào)控的多項難題。

目前，德?？萍家呀⑵鹨浴般~箔基礎(chǔ)理論及微觀研究”、“高性能銅箔性能提升”、“工藝關(guān)鍵過程參數(shù)測試與控制優(yōu)化”、“產(chǎn)線設(shè)備設(shè)計與優(yōu)化”以及“水處理測試與控制優(yōu)化”等為核心的研發(fā)技術(shù)體系。截至2022年底，公司擁有193項已授權(quán)專利，其中發(fā)明專利28項、實用新型專利165項，正在申請的發(fā)明專利71項。

其中，德?？萍肌案呖估瓘姸蠕囯姵劂~箔研發(fā)”、“5G通訊用12微米反向處理銅箔（RTF）開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”、“12-35μmVLP銅箔研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目分別入選江西省重大科技專項、甘肅省重大科技專項、甘肅省重點研發(fā)計劃，公司獲得了“工信部第三批專精特新‘小巨人’企業(yè)”、“江西省優(yōu)秀企業(yè)”“國家企業(yè)技術(shù)中心”等榮譽。

從產(chǎn)品來說，德?？萍嫉匿囯娿~箔實現(xiàn)行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先、電子電路銅箔取得技術(shù)突破。在鋰電銅箔領(lǐng)域，德福科技以極薄高抗拉高模量為核心，進行了豐富的技術(shù)儲備和研發(fā)布局，4.5μm、5μm 極薄鋰電銅箔產(chǎn)品已對頭部客戶批量交付；在電子電路銅箔領(lǐng)域，公司積極布局高頻高速等高端應(yīng)用產(chǎn)品，其中RTF 產(chǎn)品已完成規(guī)模試生產(chǎn)，并持續(xù)推進終端驗證，VLP、HVLP產(chǎn)品已進入規(guī)模試生產(chǎn)階段。

目前，德?？萍家雅c寧德時代、國軒高科、欣旺達、中創(chuàng)新航等下游頭部鋰電池廠商，以及生益科技、聯(lián)茂電子、南亞新材等知名下游PCB廠商，均建立了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系。

值得一提的是，在鞏固現(xiàn)有核心客戶合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，德福科技持續(xù)開拓下游龍頭客戶。目前，公司已取得 LG 化學(xué)合格供應(yīng)商資格，并于2023 年一季度取得首筆正式批量訂單，且實現(xiàn)批量交付；同時，還新增開拓重要客戶比亞迪，2023年一季度對比亞迪出貨已超過300噸，預(yù)計將隨著雙方合作加深放量增長。

國產(chǎn)替代大有可為

德福科技所從事的電解銅箔，是現(xiàn)代電子行業(yè)不可替代的基礎(chǔ)材料，被稱為電子產(chǎn)品信號與電力傳輸、溝通的“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”。

電解銅箔包括鋰電銅箔與電子電路銅箔，可以廣泛應(yīng)用于印制電路板和鋰電池兩大下游行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈終端應(yīng)用涵蓋通信、消費電子、新能源汽車以及儲能等多領(lǐng)域。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2016-2022年全球電解銅箔總出貨量及電子電路銅箔、鋰電銅箔產(chǎn)量年均復(fù)合增長率分別為17.23%、8.98%、34.88%。

受益于國內(nèi)新能源汽車市場的高速發(fā)展，近年來，國內(nèi)銅箔廠商已經(jīng)在鋰電銅箔領(lǐng)域取得了一定優(yōu)勢。從2016年至2022年，全球及中國的鋰電銅箔出貨量，在電解銅箔總量中占比分別從21.27%、19.10%提升至49.12%、51.53%。

從細分應(yīng)用領(lǐng)域來看，動力電池市場是我國鋰電銅箔最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)GGII調(diào)研統(tǒng)計，2022年動力電池用鋰電銅箔出貨量為27.6萬噸，同比增長約42.27%，在我國鋰電銅箔市場中占比約65.71%，未來幾年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)帶動中國鋰電銅箔市場保持高速增長。

但是，在電子電路銅箔領(lǐng)域，內(nèi)資銅箔廠商長期以來主要生產(chǎn)中低端銅箔，高端產(chǎn)品技術(shù)和市場份額均被國外廠商所壟斷。根據(jù)CCFA數(shù)據(jù)，2020年全球高頻高速電子電路銅箔總產(chǎn)量為 6.87萬噸，其中內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)量僅0.56萬噸，占比8.14%，國產(chǎn)替代市場規(guī)模巨大，實現(xiàn)國產(chǎn)替代的需求迫切。

海關(guān)進出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年我國電子銅箔的平均出口價格為1.23萬美元/噸，而平均進口價格為1.59萬美元/噸。目前，日本等外資銅箔企業(yè)在高端、高附加值產(chǎn)品上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，2022年，我國向日本進口的電子銅箔產(chǎn)品進口平均單價為2.36萬美元/噸，遠高于總體平均進口單價。

受下游產(chǎn)業(yè)升級的影響，實現(xiàn)高性能電子電路銅箔國產(chǎn)化替代，已成為行業(yè)重要發(fā)展方向之一。近年來，德?？萍纪瓿闪讼蚋咝阅蹾TE電子電路銅箔、高密度互連（HDI）印制電路板用銅箔產(chǎn)品的迭代升級，并將積極布局RTF銅箔、VLP銅箔、HVLP銅箔等高端產(chǎn)品的開發(fā)，致力于實現(xiàn)進口替代和搶占高端市場。

目前，德?？萍荚陔娮与娐枫~箔領(lǐng)域擬實施的重點研發(fā)項目，包括5G高頻高速銅箔和可剝離型載體超薄銅箔，屬于電子電路銅箔領(lǐng)域技術(shù)難度大、附加值大的高端產(chǎn)品，預(yù)計研發(fā)完成后，能夠有效提升公司在電子電路銅箔領(lǐng)域的競爭力及市場地位，并在國產(chǎn)替代的浪潮中取得先發(fā)優(yōu)勢。

校對：李凌鋒

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